最近看新闻了吗？对冲基金大佬Bill Hwang（后续简称比尔·黄）爆仓这种大事恐怕没有人不知道吧。
“人类史上最大单日亏损”、“史上最大保证金催缴惨案主角”、“超级赌徒”......带着这些标签，比尔·黄连续被挂了好几天的头条，这位金融界传奇的脸恐怕都要被丢光了。
过了这周，大家再提比尔·黄，想起的恐怕不是“年化收益率超过40%”的历史，而是他玩杠杆玩到爆仓、没钱补缴保证金顺带引发美股雪崩的尴尬故事了。
为了帮助部分没通网的小伙伴了解前情提要，严选君简单梳理下时间线。
简单说下这个事，无非是中概股因遭一系列利空突袭而下跌，途中正好砸中了已重仓了中概股的Archegos Capital Management（比尔·黄旗下家族办公室），把它逼到几乎爆仓的境地。
但是，比尔·黄做投资的钱不全是自己的，还有很大一部分来自于各家投行借出的高杠杆。
眼看着自家房顶快塌了，为了及时止损，投行们赶紧约见了比尔·黄，给了他两个选择：
1.补缴保证金，各行将允许Archegos通过互换合约承担数十亿美元的波动股票敞口。此举可以降低比尔·黄股票押注失败带来的市场影响，后续也可继续退出剩余亏损的交易。
2.强制平仓，抛售剩余股票，以暴露“全部私下合作”的风险，换我落袋平安。
屋漏兼逢连夜雨，随着重仓股Viacom因增发而闪崩，比尔黄的亏损规模进一步扩大——这也彻底堵死他的退路。
于是在上周五，在知道后续还有大批卖单的情况下，投行高盛抢跑抛售潮，率先出手抛售了105亿美元的股票，其他银行有的火速跟进，关闭了Hwang的敞口，有的反应太慢只能向股东发出亏损预警。
再往后的事情大家应该都知道了：在上周五，比尔·黄190亿美元持仓股被低价抛售了。在中概股暴跌之后的周一的，高盛、野村控股和瑞信集团等银行股的股价接力暴跌。随后，美国监管机构表态，并约见华尔街各投行。
回溯完整个过程，很明显可以看到市场热议重心的转变：从一开始八卦“比尔·黄是怎么爆仓的”，到后来开始谴责和反思这一出闹剧中监管“从头到尾的缺位”。
截至上周，由高盛集团、摩根士丹利和富国银行通过大宗交易平仓一部分比尔·黄资产就接近400亿美元，而这批如此巨额的押注在事发东窗之前，甚至无人察觉。
严选君细究了一下比尔·黄所做的事情，其实无非就是利用信用撬动杠杆，再利用监管盲区掩盖自己的押注：
1. 和投行达成的杠杆合作,实现小资本撬动大资金：比尔·黄之所以可以撬动那么大的资金，并不全靠自己的资本，而是很大程度上得到了摩根士丹利、高盛、瑞士信贷等机构经纪商的支持。
2. 利用掉期交易，掩饰真实持仓，逃避监管：根据规定，每一位持有超过1亿美元美国股票的投资经理必须填写13F报告，持有一家公司超过10%股份的公司内部人士都需要进行信息披露。但比尔·黄利用总收益掉期结构将自己实际操控的那些头寸计入银行的资产负债表，因此从未提交过一份13F报告，也未对持股比例进行过披露。
3. 在家族办公室的掩饰下，享受注册和披露豁免：Archegos属家族办公室，根据美国现行法律规定，单一家族办公室豁免注册，任何向家族成员提供有关证券投资建议并由家族成员或实体全资拥有和独占控制的公司均不受《顾问法》的约束。
但是让比尔·黄一个人背锅合理吗？很明显，这一系列的操作只靠比尔·黄自己是无法达成的，还需要得到投行的支持。
比尔·黄，作为一个有金融犯罪前科的投资客（2012年，比尔·黄因内幕交易和操纵中国银行股被罚4400万美元，并被禁止进入投资咨询业；2014年后，被禁止在香港进行交易）还能在这个行业借到那么多资金，撬动那么大的杠杆，这件事情不仅匪夷所思，还进一步证明机构经纪商所谓的客户背景审查都是形同虚设，一切审查的终极标准无非是向钱看齐，向巨额佣金看齐。
也有交易员表示，这简直就是2008年事件的翻版。一样的华尔街投行，一样的信用贷款/杠杆交易，甚至到最后，还是一样让监管机构出来收拾烂摊子，让普通人们承担绝大部分损失，让每一个银行家都拥有重新再来的机会。
更进一步想想，在现在这个市场上，是不是每个人都在玩着这种“蚂蚁撬地球，蚍蜉撼大树”的游戏？
机构经纪商敢为了巨额佣金和未来盈利投资一个有前科的天才对冲基金经理，零售交易商就敢为每一个提供了身份证信息的小散都提供无限杠杆。
人人玩那么大，如果真的出了黑天鹅事故，亏损谁来担？看看2015年瑞银闪崩，2020年的负油价，看看多少人真正实现了负余额清零，你也就知道了答案。
但有一说一，比尔·黄是翻车了，但也不能就此说杠杆就是不好。毕竟借力使力，本来也是这个市场的游戏规则之一。
但在使用杠杆的同时，我们也需要理解盈亏同源这个道理。
高杠杆能让你一朝暴富，也能让你一夕翻车。你选择了什么风格的交易策略，就会收获一条怎么样的收益曲线。学会为自己的选择买单，或许是每个交易员从小白走向成熟过程中必须上的一堂课。
此外，比尔·黄这次事件无疑又一次为监管机构拉响了警钟，贪婪就像一缕风在整个系统中无缝不钻，只要能套利，这个市场就永远不缺“以身试险”的赌徒。
为了阻止下一次的意外崩盘，可靠的绝对不是华尔街的自律和良心，而是一层又一层严密的监管。
如今，各国监管机构也逐渐做出了表态，后续的收紧和整治是不可避免的了。接下来，我们就继续看好戏吧。
