近两年，美元指数波动，与疫情形势的演绎高度相关;疫苗虽然上市，全球供需失衡、叠加疫情反复，是导致2021年美元走强的重要原因。展望2022年，全球疫苗供给大幅上量，由不足转向过剩的过程中，非美经济体弹性或大于美国，美元指数或将见顶回落、人民币贬值压力不大。
2021年美元走势回顾
2021年，美元指数一波三折走出类“N型”走势：1月至3月，美元指数由89.4左右升至93左右;4、5月间再次由93左右回落至90左右;6月中上旬以来持续震荡抬升，最高达96.8，抬升幅度较大。2021年美元走势大体经历了3个阶段：
1季度：美元自2020年3月疫情爆发以来长期下降趋势中突破反弹向上至93.50附近。
2季度：在全球再通胀交易情绪略有回升的大背景之下，再次转跌至1季度低点89.70附近。
而3季度开始，在美联储6月会议意外转鹰的影响下，美元一路上涨至最近2年以来的新高97.00下方(图表1)。
2021年整体看，美元无论相对于低收益货币(欧元，日元，瑞士法郎)还是高beta货币(澳元，新西兰元，挪威克朗)都纷纷走强(图表2)，2021年领涨G10货币。
2021年上半年，美元指数走势主要受欧美疫情、以及经济状况影响。由于美国疫情应对相对较好，“场景修复”趋势明显，带来美国经济恢复速度较快、美联储Taper预期升温，而欧元区疫情反复导致持续宽松，最终推动美元指数上升。
2021年年中以来，美元指数的两波快速拉升，分别发生在Delta、Omicron病毒出现后，资金避险情绪、经济政策预期变化阶段。一方面使得避险情绪升温，流入美元资产，支持美元升值;另一方面，市场预期美国经济和政策受到Delta病毒影响较小，美联储仍将进行Taper。
2021年美元走势基本面回顾
1、全球疫情影响令避险情绪升温
2021年，全球经济仍饱受新冠疫情的困扰。病毒的不断变异让疫情始终处于阶段性爆发的态势，而疫苗分发的不均也让部分发展中国家深受其害，全球供应链受到了扰动，原材料价格飞涨，经济复苏势头受挫。在通胀高企的背景下，美联储从6月份开始转变宽松的货币政策取向，美联储于11月正式启动缩减购债，并与12月宣布加速缩窄，并预期2022年加息3次。在避险和货币政策分化的双重逻辑作用下，美元在2021年全面走强。
2、加息前，美债收益率曲线的平坦化将会支撑上半年的美元汇率
随着疫情影响的减弱，市场的主线将会转变为货币政策分化。在美联储正式启动加息之前，加息预期升温或将推动短端利率走强，而中长期利率往往会受到加息预期的短期压制，这将会驱动美债收益率曲线的平坦化，支撑美元汇率。正如我们在11月外汇月报中所提示的，美债收益率曲线平坦化的趋势将会进一步支撑美元走强。过去4次美联储加息周期的历史数据也表明，美联储首次加息之前的6个月之内，收益率曲线大多走出平坦化(2年10年段平均收窄14点而5年10年段平均收窄15点左右)。在上一轮2015-2019年的加息周期中，美债收益率曲线在加息前的半年走平，5s30s段从146.7 收窄到122.32， 2s10s 从166.14 收窄到123.50，而这也支持了相对应时段内美元走强的结果。我们据此推测，在2022年美联储加息启动前的半年内，美元会受到收益率曲线平坦化的支撑。
3、6月美联储议息会议标志着全球大类资产的转折点
伴随点阵图意外前移，加息预期趋势升温，全球再通胀交易渐露颓势，欧美“类滞胀”交易也逐渐接棒。在加息预期的有力支撑下，美元趋势走强，屡创年内新高。往前看，我们认为中期内美元在强周期下仍有继续走高的动力，然而高通胀对美元指数形成的弱趋势，以及市场已较充分定价的加息预期，可能使得美元上行空间有限。
2022年美元指数走势展望
美元今年表现已经很不错了，如果目前的趋势仍然存在，唯一的出路就是上涨。日线图来看，价格自5月下旬以来连续高点和低点走高，但关键是在突破红色阻力区93.43时。在上升趋势开始时有一个自然的通道形成，但美元的强势加速如此之大，以至于价格突破了通道的顶部并将其用作再次上涨的支撑。
在基本面方面，欧洲央行和美联储之间的政策分歧已造成对欧元的明显看跌情绪偏见。欧洲央行仍坚持认为2022年可能不会加息，但如果通胀率在持续一段时间内大幅高于2%的目标，则有一些成员呼吁这样做。另一方面，市场预期美联储明年将加息。
回到技术面，谨慎地查看更高时间范围内的阻力位。当前阻力位看起来相当坚挺，但突破该区域可能会将价格带到98.00的拥挤区域。该区域也非常接近61.8%的斐波纳契回撤区。
问题是加息影响有多少被计入，以及疫情大流行会恶化到什么程度?就目前而言，这一趋势看起来仍然相当稳固，并没有显示出放缓的真正迹象。月度图表显示，可能还有很长的路要走。盘整高点位于102.50附近的绿色区域。心理100.00区域显然是一个粘性区域，应该注意。看看之前的牛市周期，这似乎是在这个周期的早期。与往常一样，未来无法预测，价格可能会转变，但现在趋势是多头。
美元指数显然会出现短期波动，但目前整体趋势似乎相当强劲。在日线图(图1)上，价格看起来过度扩张，而且可以想象可能会出现回调。在较高的时间范围内，每周和每月仍有一些上行空间。就持续时间和价格变动而言，最近几次上涨趋势要长得多。在2018-2020年的反弹中，价格上涨了16%以上，目前从2021年5月的低点开始，价格上涨了8%。
机构观点汇总
1、三菱东京日联银行：美元将在明年年初走强 之后在2022年下半年温和贬值
市场参与者仍在评估新的奥密克戎冠状病毒变种的潜在破坏性影响的规模和美联储进一步的鹰派政策转向。除非美联储预计明年美国经济增长将大幅放缓(最坏的情况)，否则三菱东京日联银行(MUFG)经济学家预计，美联储将继续收紧政策。这为美元利率和美元在明年年初进一步升值留下了空间。我们怀疑，市场将相对迅速地回归到2022年美联储将更加活跃的预期的驱动下，我们相信，这将为相对加息预期打开空间，使其最初转向有利于美元。最近的数据表明，美国第四季度GDP增长强劲，这将鼓励美联储更快地缩减量化宽松。
但我们认为，美联储在2022年第一季度之前加快缩减购债规模，之后不会有多次(三次)加息。我们预计，美联储在加息方面会谨慎得多，最终结果将低于市场定价--或许只是加息一次”这种谨慎将导致重新定价，最终导致美元贬值。因此，我们看到的贬值将主要在2022年下半年发生，但也会相对温和。鉴于奥密克戎的不确定性在一定程度上忽视了前景，我们不得不做出一个关键假设，即新变体不会破坏复苏和货币政策宽松逆转的前景。这最初将有利于美元，但美联储的谨慎态度将使美元在明年下半年走软。
2、美元的适度强势看来将持续到2022年
今年以来，美元一直在从弱势转向强势。在汇丰银行的经济学家看来，在全球经济增长放缓和美联储加息的前瞻性指导下，美元可能会保持坚挺。然而，人们显然对全球增长放缓和通胀加剧的糟糕情形感到担忧。在我们看来，'轻度滞胀'--上世纪70年代滞胀的轻微版本--正在发生。我们认为，这仍有利于美元这一最'硬'的货币之一。更严重形式的滞胀不是我们的基本预期。然而，如果市场越来越担心这种情况，美元也应该会受益。
