EightCap澳洲易汇：“低位挂单”的方法到底有没有效？

交易的钱与研究的钱

  大部分投资者，包括我，都曾经尝试过一种投资方法，在买入时低挂几个价格档位，或者在卖出时，高挂几个价格档位。

  这种投资手法，背后心态是，如果成交了，那可以多赚一两个点，如果不成交——特别是买入单，那也没什么，无非是多埋几笔。

  不过，很多投资者后来都放弃了这个投资手法，往往是经历了几次因为挂低了没有成交，结果大涨，或者因为卖单挂高了，错过卖出时机，导致亏损的情况。想一想，为了这一两个点的成本，丢失一大段利润，不值得，于是渐渐放弃了这个方法。

  还有人是因为风格转向长线投资，相比错失交易机会，一两个点的利润空间对最终收益影响太小。

  当然，更多的投资者还是保留了这个习惯，只是更随机，买入时心里没底就往下多挂几个点，如果特别想买入，就对着卖盘直接成交。

  这看似一个交易习惯的问题，事实上，你交易时，到底是应该对着卖盘买，还是在买盘上挂单，这取决于你的投资体系。

  所以“低挂单”不是一个简单的对与错的问题，而是与投资体系相容性的问题，可以从胜率、赔率和出手频次三个要素去分析。

  胜率、赔率和出手频次

  任何一笔交易，其预期收益都可以看成“胜率、赔率和出手频次”三个要素的结合。

  胜率就是未来上涨概率与下跌概率的比，上涨概率大，代表高胜率；

  赔率就是未来股价上涨空间与下跌空间的比，比值越大，代表高赔率；

  出手频次就是某一笔钱，在某一段时间内，被交易了几次，次数越多，代表出手频次越高。

  如果你觉得这支股票确定性很强，那就是基于“高胜率”的投资，如果觉得这支股票未来上涨空间很大，下跌空间很小，那就是基于“高赔率”的交易，如果你为达到上述目标，定的是一个比较短的时间，那就是基于“高频次”的交易。

  “胜率、赔率和出手频次”构成一个不可能三角形，一笔交易，很难兼顾高胜率和高赔率——如果能兼顾，一定是长线投资，那就是用“极低频次”的代价换取。

  同样，投资者的交易体系也可以这么分，打开交易，分析过去一年已清仓和仍然持有的股票，如果赚钱的投资（不管赚多少）超过50%，就代表你是“胜率优先”体系，再比较一下，所有赚钱交易的平均收益和所有亏钱交易的平均亏损，如果前者大于后者，你就属于“赔率优先”体系。

  如果你既是“胜率优先”，又是“赔率优先”，而且优势很明显，那么可以肯定，你一定是长线投资者。

  那么，“低挂单”这种投资方法，是如何影响这三个因素的呢？

  如果现在的“卖一”是10元，你选择挂在9.8元的买单上，这么做，降低了你的买入成本，意味着这笔交易的赔率上升；同时，降低买入价也意味着赚钱的概率更大，胜率也上升了。

  赔率和胜率同时上升，看上去稳赚不赔，但实际上，因为你有一定的概率无法达成交易，出手频次却下降了。

  问题就清楚了，低挂单的方法能否提高收益，完全取决于赔率和胜率带来的预期收益的上升，和出手频次下降带来的潜在的损失，哪一个更大。

  这个结论其实很好理解，如果我们只是在买二或买三上挂单，成交的概率还是非常大的，但提升的赔率和胜率也很少。

  下面，就分别为胜率优先和赔率优先这两个体系，分析一下“低挂单”的方法对预期收益的影响。

  赔率优先的分析

  你打算在10元买入A公司，其预期收益判断为：一个周后上涨10%的概率为50%，下跌-5%的概率为50%。

  很明显，这是一笔赔率优先的交易（赔率2:1），上涨的空间大于下跌的空间；而胜率是中性的，涨跌都是50%。

  那么，这笔交易一个周的预期收益就是：

  10%*50%-5%*50%=2.5%

  如果你觉得股价当日有下跌的趋势，于是低挂了两毛钱，即买入价9.8，如果成交，则上涨的收益和下跌的损失分别变成12.24%（9.8至11元）和-3.06%（9.8至9.5元）。

  再看胜率，假设有100笔交易，其中50笔的交易均匀地分布在上涨20%的空间里，另外50笔均匀地分布在下跌10%的空间里，成交下降两个点后，有10笔由亏转盈，胜率就上升到60%。

  此时，有两种可能：

  结果一，成交，你的预期收益率就变成：12.24%*60%-3.06%*40%=6.12%

  结果二，不成交，你的预期收益就是：0%

  此时，就要考虑“低挂单”成交的概率，你的挂单至少要达到2.5%/6.12%=40.8%的成交概率。

  当然，上述算法还有一个问题。因为低挂单而未能成功的交易，大部分都是原本赚钱的交易，真实的胜率还要低于刚才的计算值。

  股价短期的波动是随机的，呈现的价位呈正态分布，离10元越远，出现的概率越低，此外，还与该股的波动性有关，想要判断“低挂单”的成交概率是否合理，需要回测一下过往数据。或者通过趋势交易的能力，类似T+0的能力，才能达到合理的预期收益。

  所以，有了本文的第一个结论：“低挂单”最好是辅助某些趋势分析的能力，但股价并不是一直有趋势，所以不是所有的投资机会都适合用“低挂单”的方法。

  虽然无法确定成交概率，但还可以通过提高交易赔率的设定，来看一看其变化的方向。

  如果我们把赔率变大，比如变成3：1，胜率不变，即一个周后上涨15%的概率为50%，下跌-5%的概率为50%，同样9.8元的挂单，至少需要多大的成交概率呢？

  先看一看3：1赔率的原预期收益：15%*50%-5%*50%=5%；

  再算一算9.8元的挂单，假设收益均匀分布，胜率仍然是60%，预期收益：17.35%*60%-3.06%*40%=9.19%；

  那么，你的挂单至少要达到5%/9.19%=54.4%的成交概率。

  同样的低二毛钱的挂单，成交概率应该是相等的，所以在高赔率的状态下，更难达到合理的成交率。

  这里，我们可以得到本文的结论二：赔率优先的体系中，赔率越高，越不适合用低挂单的方法。

  这个结论也很好理解，如果你觉得这笔交易上涨的空间远远大于下跌的空间，那就要保证成交，不要贪图一两个点的收益空间。

  那么，在胜率优先的体系下，同样的预期收益率，低挂单方法的效果如何呢？

  胜率优先的分析

  你打算在10元买入A公司，一周内预期收益10%，概率为62.5%，下跌-10%，概率为37.5%，这是一笔胜率优先交易，一周的预期收益就是：

  10%*62.5%-10%*37.5%=2.5%

  如果采用低挂两个点，9.8元的低挂单，则上涨和下跌的空间变成12.24%（9.8至11元）和-8.16%（9.8至9元）。

  再看胜率，假设原先有37.5%下跌的交易均匀的分布在20%的下跌空间里，那么，成本下降2个点，则有3.75%的交易由亏转盈，胜率提升至66.25%。

  此时，预期收益率为：

  12.24%*66.25%-8.16%*33.75%=5.36%

  预期收益不变的交易成功率要求为大于2.5%/5.36%=46.6%。

  跟前面的“赔率优先”交易要求的40.8%的概率比较一下，难度加大了，即本文的结论三：

  “赔率优先”比“胜率优先”的投资体系，更适合用低挂单的方法。

  原因也不难想，胜率优先的体系中，较低的下跌概率分布在较大的下跌空间中，因而，成本下降对胜率的影响较小。

  那么，如果是更大的胜率，比如75%呢？

  假设修正为，一周内预期收益10%的概率为75%，下跌-10%的概率为25%，那么，这笔交易一周的预期收益就是：10%*75%-10%*25%=5%；

  低挂两个点后，胜率为77.5%，预期收益率12.2%*77.5%-8.2*22.5%=7.61%；

  预期收益不变的交易成功率要求为大于5%/7.61%=65.7%。

  同样，我们可以得到跟结论一类似的结论四：胜率越高，越不适合用低挂单的方法。

  这也容易理解，如果你对一笔交易比较有把握，那就要尽可能成交，不要贪图一两个点的空间。

  赚交易的钱还是赚研究的钱

  先小结一下前面的四个结论：

  结论一：“低挂单”需要辅助趋势分析的能力，而不是所有的投资机会都适合。

  结论二：赔率越高，越不适合用低挂单的方法。

  结论三：“赔率优先”比“胜率优先”的投资体系，更适合用低挂单的方法。

  结论四：胜率越高，越不适合用低挂单的方法。

  综合赔率和胜率两方面分析，还可以发现，低挂单本质是在我们对该笔投资不是很有信心的前提下，即赔率或胜率不是特别高时，通过降低成本，强行提高胜率和赔率。

  这里的问题是，当我们对某笔投资不是很确定时，我们到底应该通过交易的方法提高收益，还是通过更深入的研究，寻找更有胜率和赔率的交易？

  很多投资水平很高的投资者，在自有资金投资的散户阶段，收益率很高，但发了产品，资金规模扩大后，收益率却开始下降。

  但也有一些牛散，从散户到操盘大资金，收益率并没有下降很多。

  这两类投资者的区别在于，前一类投资者的收益中，来自交易能力的收益大于来自研究能力的收益，而大资金进出不灵活，交易意图很难立刻实现，很难赚到交易的钱。

  什么是交易能力呢？

  比如做波段，一支股票上涨了20%，交易能力强的投资者可以通过波动操作，赚到25%的收益。

  比如个股择时，提高资金利用率，比如同时盯着十支上涨趋势的公司，资金只买启动加速段，只做主升浪。

  本文说的“低挂单”的投资方法，需要通过判断日内股价的趋势，提高低挂单的成交概率，也是一种交易能力。

  对于投资经验五年以内的投资者而言，靠交易能力赚钱是一个捷径，因为研究能力的提升太慢了，交易能力的提高则快得多。

  但靠交易能力赚钱，也有缺点，它对应的是高交易频次和高强度的盯盘，非职业投资者就算能力再高，也很难完全发挥水平，而赚研究的钱，就没有那么多限制了，上班投资两不误。

  更重要的是，量化基金越来越多，赚交易的钱越来越难了。

  量化资金大部分策略也是靠交易能力，其背后，有不断新研发的量化策略，有更快速的下单速度和交易通道，有更高交易频次，相对而言，人的交易能力越来越不占优势。

  所以，回到前面的问题：当我们对某笔投资不是很确定时，我们到底应该通过交易的方法提高收益和安全边际，还是通过更深入的研究，寻找更有胜率和赔率的交易？

  无论你现在赚的是交易的钱多，还是研究的钱多，都需要一个明确的选择。