生猪去产能有望加速，新一轮周期拐点将至_深圳市国诚投资咨询有限公司
周期回顾：猪周期依附“蛛网模型”，亏损幅度与时长是反转关键
2006年以来共经历4轮猪周期，每轮猪周期通常以动物疫情引起的生猪存栏数量大规模下降为开场，并经历15-20个月的猪价上升期。价格上升刺激养殖户补栏，随后价格下行，以W型底结束，亏损幅度与时长是反转关键。2021年初至今，生猪自繁自养亏损区间头均亏损为319元/头，亏损时长25周；外购仔猪亏损区间的头均亏损845元/头，亏损时长36周。相比于2010-2015年猪周期，本轮亏损幅度远超往轮，但亏损时长较短。
短期看，预计22年生猪加速去产能，猪价反转可期
2021年6月是能繁母猪存栏高点，按照养殖周期估算，理论上22年4-5月份为猪价最低点。从资金面看，当前生猪亏损期短于往轮，且企业现金流状况仍优于往轮周期底部，行业未出现大范围资金链断裂；从母猪效能看，三元淘汰、二元回补，2022年能繁母猪MSY有望恢复至18头；从情绪面看，2020年猪周期的赚钱效应仍历历在目，年底猪价反弹或影响去产能速度。因此预计在无动物疫情干扰下，22H1猪价仍将处于下行通道，猪价拐点有望于22Q2-Q3出现，猪价的反弹幅度仍需观察春节后补栏情绪。从股价与猪价关系看，往轮周期股价常在两个“猪价底”之间开启上升趋势，因此预计今年春节前的猪价短期反弹区间为最佳布局时点。
我国生猪养殖“大行业、小公司”格局，未来集中度提升是必然趋势
我国猪肉消费占全球总消费量47%，市场规模约为1.43万亿，但当前散户出栏量仍占近50%。根据国际传播经验，非洲猪瘟往往提升行业防疫门槛，规模场市占率在疫情发生后提升。且规模场出栏计划性强，去产能更困难，即规模化加剧猪价波动。长期看，不具备管理与成本优势的中场有望出清，散户占比或继续下降，大型养殖企业“强者更强”是必然趋势。
建议关注：
1）牧原股份：凭借一体化优势降低成本、提升管理效率，维持长期高速增长。2）温氏股份：生猪、黄羽肉鸡双龙头，行业下行期现金流充裕。3）正邦科技：出栏量年复合增速高达33.5%，引种完成后种猪效率有望大幅提升。4）天邦股份：多种方式增加现金储备，能繁母猪与后备母猪充足，打通养殖屠宰一体化产业链。5）华统股份：由屠宰向养殖进军的后起之秀，一体化经营稳定现金流，周期底部快速布局养殖项目。
相关个股梳理：
1.牧原股份
公司拥有种猪法国大欧EXAGO背膘测定仪（活体肌间脂肪测定仪）、BLUP遗传性能评估软件、GPS种猪选配管理软件等国内外领先的育种设备及开展肉质测定工作的相关仪器。其中法国大欧EXAGO背膘测定仪，可实现活体检查生猪肌间脂肪含量（判断肉质香嫩的指标）和眼肌面积（主要用于测定瘦肉率），从而避免了种猪需屠宰后才能测定肌间脂肪含量和瘦肉率的难题，提高了公司育种选育的效率。通过育种，一方面使公司在种猪扩繁、商品猪饲养环节获得生产性能更优、更经济的生猪品系，降低了商品猪的饲养成本；另一方面使公司商品代猪的肉质更香嫩，市场认可度高。
2.温氏股份
公司的主要业务是黄羽肉鸡和商品肉猪的养殖和销售；兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子、肉鹅的养殖及其产品的销售。同时，公司围绕畜禽养殖产业链上下游，配套经营屠宰、食品加工、现代农牧装备制造、兽药生产、生鲜食品流通连锁经营以及金融投资等业务。公司的主要产品为商品肉鸡和商品肉猪，其他产品为肉鸭、原奶及其乳制品、鸡蛋、肉鸽、肉鹅、生鲜肉食品及其加工品、农牧设备和兽药等。公司商品肉鸡和商品肉猪等畜禽类产品为食品原材料或食品，主要用途为食用。农牧设备主要包括畜禽养殖栏舍、饲喂系统、环境控制系统、卫生清扫系统等养殖业所需的设施设备，主要用途为养殖畜禽。
参考文献：
国联证券2022.1.12——生猪去产能有望加速，新一轮周期拐点将至
