深圳市国诚投资：稳增长中的高成长，这些建材龙头估值合理

深圳市国诚投资：稳增长中的高成长，这些建材龙头估值合理

深圳市国诚投资解读：今天沪指相对强势，创业板指一度跌超1%，两市超3200股飘绿，一下子从昨天的普涨到了今天的普跌，涨跌交替。两市全天成交11959亿，连续第13个交易日突破1万亿元，外资净买入23.35亿。

盘面上，数字经济概念股分化；白酒、银行等权重板块反弹，中字头基建、汽车芯片、鸿蒙概念等板块持续拉升；煤炭、电力、钢铁等周期股走强，风电、光伏、特高压等板块表现活跃；九安医疗刷到最高价88.88之后跌停，直接带垮医药股。

显然市场在成长反弹还是稳增长配置两个方向比较纠结，所以一天换一个方向试盘，今天中字头反弹比较靓眼，但尾盘中国化学，中国电建都打开涨停板，所以策略上，还是以挖掘埋伏为主，先选股，再等阴线，下文我们重点分析稳增长中的成长个股。

深圳市国诚投资解读：当下在稳增长链中，重点看建材里面的防水板块，当前防水行业 CR5 约 20%，相较于海外成熟市场，仍处于前期快速集中的阶段，除了加速演绎的走向集中逻辑。投资驱动如下：

一是行业总量的改善。

防水行业的需求特征表现为：

①防水行业需求来自住宅、非住宅建筑和基建，非住宅建筑和基建占比约50%，目前防水龙头企业收入中，基建领域收入占比在20-30%不等；

②防水行业需求同步或略滞后于新开工，过去防水龙头企业单季度收入表现略滞后于新开工增速，但近两年逐渐同步于新开工增速，判断原因或为房企对资金周转效率要求提高，体现为开工后尽快进入施工和预售，进而形成更效率的完整闭环。

一方面，传统需求总量有望筑底。2022年稳增长是政治任务，短期基建是弹性所在，中期地产不会缺席。2022年防水行业需求筑底向上是大概率的。

另外，屋顶光伏拉动防水新需求。高分子防水卷材凭借性能优势在屋面光伏领域成为最优材料。

二是盈利能力的弹性。

2021年原材料价格上涨是全年主旋律，防水行业产品价格调整机制相对刚性，故企业毛利率较为承压。家装建材价格调整机制在不同渠道有所差异，其中直销渠道（大B客户为主）通常为年度定价、渠道客户（小B和零售客户为主）调价相对更加灵活。由于防水材料大量用在建筑的公共面积，故防水企业的直销收入占比较高，预计2022年防水行业毛利率有望逐步改善，上半年更多来自战略客户的年度价格调整，下半年或有望来自原材料价格的下行。

短期催化：业绩预告/快报陆续披露，关注防水板块成长兑现与风险释放下的确定性

最近防水板块两家上市公司东方雨虹、科顺股份发布2021年业绩快报、预告，其中科顺股份业绩预计同比下滑，除原材料价格大幅上涨影响之外，计提应收账款坏账准备也是导致其业绩下滑的重要原因之一。考虑到2021年地产风险集中爆发，预计B端为主或与部分风险暴露房企绑定较深的家装建材企业或也将陆续进行应收账款坏账准备的计提，在接下来的半个月或迎来风险的集中释放。

与此同时，东方雨虹全年实现收入、业绩快速增长，在地产下滑、行业高度承压下依然兑现了强势成长，显示出极强的抗风险能力与优秀的管理能力。

由点及面，在1月业绩预告/快报密集披露带来的预期扰动之下，以防水为代表的家装建材板块有望迎来二次探底后的关键配置时点。

重点点评：