CRB商品期货指数是衡量国际商品价格波动的代表性指标，投资人及经济学家都对其非常重视。
在许多书籍中，谈到综合原物料商品类的历史价格走势或回测，也会经常引用到CRB商品期货指数。
本文市场先生介绍什么是CRB指数、涵盖哪些商品、历史走势及特性以及该如何投资。
CRB商品期货指数是什么？
CRB商品期货指数(目前含发行商的英文全称是Refinitiv/CoreCommodity CRB，简称RF/CC CRB Index，后面CRB则是Commodity Research Bureau的简称)，中文全名为「商品研究局期货价格指数」，常被简称为「CRB商品指数」或「CRB指数」。
CRB指数是在1957年由「美国商品研究局」所推出，在此之前，市场并没有一个能反映商品总体价格变动的指标。
「美国商品研究局」听起来像是官方单位，不过它是一家民营公司。后来这家公司经过了多次的并购，最后被路透(Reuters)公司收购，CRB指数因此又被称为「路透CRB指数」。
由于CRB指数涵盖的都是原物料性质的大宗物资商品，且价格来自期货市场，即时性非常高，因此成为反映国际商品期货价格变动的主导指数，至今仍保持着非常重要的地位。
CRB商品指数涵盖哪些商品？
CRB指数追踪一篮子19种大宗商品，主要分成农业、能源、贵金属、工业金属四大类。
CRB商品指数的计算方式，商品价格采用期货合约的近期月份，先算出19个商品中每个商品的百分比回报，然后再将所有商品的百分比回报相加，得到指数当期的回报。
实际的计算方式有点复杂，市场先生不在本文中介绍，有兴趣的读者可自行查阅官网的CRB指数编制方式。
以下是CRB指数编制使用的权重比率，根据编制方式，指数计算方式是会按照每个月的频率重新再平衡。
| CRB指数涵盖的19种商品 | ||
| 商品(占比) | 分类 | 占比 |
| 玉米(6%) | 农业( Agriculture ) |
41% |
| 活牛(6%) | ||
| 黄豆(6%) | ||
| 糖(5%) | ||
| 棉花(5%) | ||
| 咖啡(5%) | ||
| 可可(5%) | ||
| 橙汁(1%) | ||
| 小麦(1%) | ||
| 瘦猪(1%) | ||
| 原油(23%) | 能源 (Energy) |
39% |
| 天然气(6%) | ||
| 汽油(5%) | ||
| 热燃油(5%) | ||
| 黄金(6%) | 贵金属 (Precious Metals) |
7% |
| 银(1%) | ||
| 铜(6%) | 工业金属 (Base/Industrial Metals) |
13% |
| 铝(6%) | ||
| 镍(1%) | ||
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资料来源：Investopedia, 2023/07 |
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CRB指数有另外2个衍生指数，分别是不含能源(Non-Energy)以及不含农业(Non-Agri)的指数，因为能源和农业有时波动相对剧烈，会受一些特殊因素影响，因此可以单独观察一些特性。
- CRB index：涵盖19种商品原物料。
- Non-Energy CRB：不包括能源类的CRB指数，涵盖15种商品原物料，不纳入原油、天然气、热燃油、汽油。
- Non-Agri and Livestock CRB index：不含农业及牲畜的CRB指数，涵盖9种商品原物料(能源4种、贵金属2种、工业金属3种)。
不过一般我们不会看这么细，有兴趣的人可以自行去查阅这些指数分支。
CRB商品指数代表的意义
CRB商品指数可以说是通货膨胀的领先指标
CRB商品数涵盖了原物料性质的大宗商品，
如果生产端的原物料上涨，许多产品与服务的成本上涨，最后的末端售价势必跟着上涨，
而末端商品售价，直接影响许多民生消费，也会影响通膨计算。
通货膨胀的指标如消费者物价指数(CPI)及生产者物价指数(PPI)都是每月公布一次，
但是CRB指数是每15秒更新一次，有相对更即时的报价，它的价格领先于CPI及PPI，有可能领先反映市场预期。
然而，尽管许多研究证实CRB商品指数跟通膨有高度相关性，也有一些研究说明原物料商品跟通膨的相关性逐渐降低，
想深入了解可阅读：原物料商品是否具有抗通膨的能力？
CRB商品指数也反映了经济发展的趋势
当经济繁荣时，大宗商品的需求量上升，CRB商品指数跟着上涨。于此同时，通货膨胀的压力增加，为了抑制通膨，各国央行会进行升息的动作，使得债券价格下降，债券收益率增加。
相反的，
当经济开始衰退后，对大宗商品的需求量下降，CRB商品指数下滑。为了刺激经济，避免产生通货紧缩的状况，各国央行就会开始调降利率，使得债券价格上升，收益率下降。
根据研究显示，CRB商品指数变化率跟债券收益率变化率之间有高度的正相关性。
市场先生提示：与其说是CRB商品指数和债券利率两者直接相关，不如说是两者都与经济周期性有一定关系，因此都会呈现出某些周期性。
CRB商品指数的历史发展沿革
CRB指数从1957年推出后，经过了10次的修改，其历史发展沿革如下。
| CRB商品指数的历史沿革 | |
| 时间 | 事件 |
| 1957 | CRB商品指数由CRB公司推出，最初的CRB指数由28个商品组成 |
| 1961~1983 | CRB指数根据市场情况进行了6次修改 |
| 1984 | KRFP公司收购了CRB公司 |
| 1986 | 纽约期货交易所与CRB公司合作，推出以CRB指数为标的的期货交易，并且大受欢迎 |
| 1987~1995 | CRB指数进行了第7至第9次修改，商品数目减少为17种 |
| 1997 | KRFP公司被Bridge Information Systems公司收购，CRB被改名为Bridge/CRB，不过市场仍习惯称CRB指数 |
| 2001 | 路透Reuters公司收购了Bridge Information Systems公司的大部分资产，CRB指数更名为Reuters/CRB指数 |
| 2005 | 路透公司与Jefferies集团旗下的Jefferies金融产品公司合作，对CRB指数进行第10次修改，修改后商品数目增加为19种，计算方式上也有重大变化，CRB指数更名为RJ/CRB指数 |
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资料整理：Mr. Market 市场先生 |
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CRB商品指数历史走势与特性介绍
CRB商品指数反映了市场整体对于大宗物资的需求，也反映了经济发展的趋势。
当经济繁荣时，大宗物资需求高，CRB商品指数上升。
当经济衰退时，大宗物资需求低，CRB商品指数下降。像是2008年的金融海啸或是2020年突发的新冠肺炎，都让经济快速衰退，CRB商品指数也急剧下滑。
CRB商品指数的特性：长期并非一路向上，且波动剧烈。
至于CRB商品指数跟股市之间的关系，有时呈现低相关性，有时呈现高度相关，要透过CRB指数去预测股市的话恐怕还是有困难的。
CRB商品指数如何投资？
CRB商品指数一般用于辅助判断经济周期分析，CRB指数并不适合长期投资。
CRB指数主要是用作经济分析，因为商品原物料价格会与通货膨胀及经济周期位置相关。
但由于大多数原物料商品本身并没有长期向上趋势，本身也不会生利息或产生价值，
且因为期货经常存在正价差，因此无论是使用期货或ETF投资，长期投资商品原物料一般都相对不利。
目前没有任何商品可以直接交易CRB指数。
目前并没有任何期货、CFDs、ETF，可以用于交易CRB商品指数，
如果想还原类似指数的表现，可以根据CRB的编制比例，透过分别去交易能源、农产品、贵金属、工业金属的期货，来达成类似效果。
以CRB指数来说，里面单一影响因素占比最大的是能源，WTI原油占比高达23%，加上其他能源类一共达39%，能源类的走势都很接近起伏剧烈，算是最容易影响整体CRB表现的因素。如果想交易该指数，那其实交易原油期货本身也会有很高的相关性。
可以交易单一期货商品的工具：期货、CFDs、ETF。
如果对于未来某些商品趋势方向有想法，最低成本的方式是使用期货交易，但需要的资金规模较大，且需要注意不要过度杠杆。
CFDs需要的资金相对较小一点，同样需要注意杠杆问题。
ETF的交易成本相对较高，因为是透过指数基金去间接持有期货，但优点是比起期货单位金额较小，也减少杠杆问题，但缺点是持有成本高，仅限于短线交易，并非长期投资选择。
CRB商品指数怎么查？
1. 走势查询及即时报价查询：TradingEconomics
各大财经网站都可以查到CRB商品指数，例如TradingEconomics 网站上就可以查到CRB商品指数即时的报价跟历史趋势。
2.走势查询及即时报价查询：TradingVew
TradingVew网站上也可以查到CRB指数走势跟即时报价。
3. 指数历年表现及编制方法查询：发行商官网
在CRB指数发行商REFINITIV官网上，找到“commodity indices fact sheets”，里面可以看到指数历年的回报率表现。
此外，如果想了解指数的编制方法，找到“methodology”，里面有详细的说明。
快速重点整理：CRB商品期货指数是什么？
- CRB商品指数追踪农业、能源、贵金属、工业金属等19种大宗商品，是反映国际商品期货价格变动的主导指数，也是衡量国际商品价格波动的代表性指标。
- CRB商品指数与经济发展趋势有密切相关，也是通货膨胀的领先指标。
本文仅作教学使用，不代表任何投资建议，投资人需了解任何投资皆有其风险。
