国诚投资解读：从多方渠道获悉，五粮液经销商明年新签的合同价格有所变化，52度第八代五粮液的计划外价格从999元/瓶提升为1089元/瓶，计划内价格889元/不变，计划内外的合同量为3:2。经测算，综合下来，第八代五粮液的出厂价从889元提升为969元，增幅近9%，和53度500毫升的飞天茅台酒出厂价保持一致。
2020 年初至今，食品饮料板块由于确定性、刚需属性叠加，在宏观环境震荡背景下，具备显著超额收益，跑赢大盘46.51pct。但 2021 年初至今食品饮料板块显著跑输大盘，春节前受白酒板块反弹影响，板块具有显著超额收益，但节后开盘至今，板块走势受流动性影响开始显现疲态。从累计涨跌幅情况来看，食品饮料自节后至今排名最后，跑输大盘6.14pct。
21Q1-3 白酒板块收入同比+19.6%，其中 21Q3 同比+15.5%。板块景气度延续，但年内同比增速有所放缓（21Q1/Q2 同比+22.9%/+19.6%），主要系 20Q1/Q2 基数较低。若对比 19 年同期，21Q1/Q2/Q3 分别增长24.1%/24.2%/29.4%，Q3 增速并未呈现下行趋势。分价格带看，21Q3 高端/次高端/地产酒收入同比+11.2%/+32.3%/+27.1%。
21Q3 白酒板块毛利率为80.1%，同比增长 1.4pct。分价格带看，高端/次高端/地产酒毛利率分别为86.1%/77.3%/73.9%，同比分别+0.4pct/+2.6pct/+1.4pct。板块毛利率改善主要系产品结构优化，但仍存在分化。茅台受系列酒占比提高影响，21Q3毛利率同比-0.2pct；舍得亦受沱牌占比提升影响，21Q3 毛利率同比1.9pct。
12月酒企陆续将召开经销商大会制定年度计划同时备战来年春节开门红。由于消费的集中性，白酒行业春节出货一般占全年的30%左右，开门红对酒企意义重大。当前虽受点状疫情频发影响，但各地对疫情的把控力明显提升，预计对需求端的扰动可控。对高端价格带白酒，除消费需求外还叠加送礼等节庆需求，预计出货占比相比将更高。
国诚投资：从盘面上来看，近一个月白酒概念指数处于半年线下方运行，近期随着年末消费旺季的到来，市场资金开始关注白酒行情机会，概念指数呈现量价齐升态势。当前指数已顺利完成对半年线阻力的突破，在经过震荡整理后，指数有望以半年线支撑为起点展开上涨。
相关标的梳理：
1.今世缘 603369
江苏省经济基础与资源禀赋位居全国前列，白酒消费引领全国，2020年江苏白酒出厂口径规模约540亿元，预计未来到2025年规模达到750-800亿元。今世缘渠道操作细腻，升级布局领先，营销反应速度快，是省内市场扩容受益者。
2.酒鬼酒 000799
2018年，公司成立内参销售公司，采用股权商模式，制定连续三年翻番的目标并且基本实现，成功树立高端品牌形象，激活品牌势能。用时五年，公司走出低谷，创造营收历史新高，省内不断深耕精细化，省外全国化进程加速，奋力打造“十四五”百亿宏图。
参考资料：
国金证券 食品饮料行业研究：白酒关注春节开门红，持续首推高端白酒 2021-11-29
