国诚投资解读：锂电材料行业2022年重要的“暗线”，当前国产化率不到三成，大厂切入、小厂扩张分享百亿市场空间
2022年锂电池产业链环节中，有一条重要主线就是海外市场尤其是美国市场的爆发，以及海外电池厂商LG、SKI等扩张步伐加快。此前软包路线在国内关注度较低，但一旦海外市场爆发（海外当前七成电池为软包），软包电池的渗透率有望提升，利好整体产业链。
其中铝塑膜是软包电池的关键材料，国信证券王蔚祺今日覆盖铝塑膜行业，认为该环节国产化进程加快，龙头公司包括客户实力领先的恩捷股份、福斯特、紫江企业等，小市值高弹性公司包括道明光学、明冠新材等。
软包锂电加速渗透，百亿铝塑膜市场开始
铝塑膜常用于软包电池和刀片电池中。软包电池能量密度、循环寿命、灵活性等方面具有综合优势，在消费电子领域渗透率已达80%以上。动力电池领域，欧洲超七成主流车型搭载软包势头正盛；随着国内孚能放量、小鹏蔚来等新晋软包路线，渗透率触底回升。
未来软包市场空间广阔：
1）软包体积能量密度高、安全性高负荷汽车发展需求；
2）固态电池大势所趋，软包叠片工艺&聚合物电池经验契合需求。
国信证券预计2025年全球软包电池出货量638GWh，复合增速CAGR为34%，对应铝塑膜需求6.9亿平，市场规模近118亿元。
铝塑膜行业资产轻回报高，国内厂商国产替代分三步走
电池封装材料铝塑膜在电池材料成本中占比10-20%。横向对比锂电材料各环节，铝塑膜仍然依赖进口，单位资本开支低、壁垒高、进口替代空间大。
当前大日本印刷DNP/昭和/栗村占据全球七成份额，国内新纶收购T&T实现突破、紫江打破原料设备海外垄断，替代步伐加速。
铝塑膜国产替代正迎来新机遇：
1）海外厂商铝塑膜业务在集团多为非核心业务，国信证券预计2024年后随着技术成熟，国内铝塑膜厂有希望快速抢占份额。
2）LG、SKI等电池厂受日韩贸易政策及成本影响，希望扩充供应商，提升议价能力和供应链控制力。
3）国内远景AESC、孚能等软包厂崛起迅速，本土软包电池厂崛起将带动国产供应链发展。
4）本土铝塑膜领军企业在产品性能已基本与海外持平，成本上低10%-20%，性价比优势凸显。
国内主要铝塑膜企业进度：
国诚投资相关标的梳理：
1.道明光学 002632
公司为国内消费铝塑膜领军，3500万平新增产能已在2021年6月开始试生产，正在送样储能、动力、高端数码电池客户，有望在2022年达产贡献业绩。
技术面，近期公司股价在突破平台压制后回调整理，企稳后有望展开新一轮上涨。
2.新纶科技 002341
2020年公司在国内动力电池铝塑膜领域市占率87%，收购T&T后取得相关技术专利实现了动力电池和消费电池客户的快速突破。
技术面，股价经过持续反弹，当前进入震荡整理结构之中，反复确认支撑有效性。
参考资料：
汽车革命：新能源车电池迎来黄金发展期 天风证券 2021-12-03
