深圳市国诚投资：旅游十四五规划分步促进跨境游，航空长期前景向好
事项：
国务院印发“十四五”旅游业发展规划。规划提及完善旅游开放体系，在全球疫情得到有效控制的前提下，分布有序促进入境旅游，逐步发展出境旅游，持续促进旅游交流合作。
国信交运观点：
出入境旅客是我国民航客流的重要组成部分。疫情前，2019 年民航国际、地区航线旅客量达到 8533 万人次，占当年民航旅客运输量的 12.9%，2014-2019 年国际线（不含地区）旅客运输量年化增速达到 18.7%，明显高于国内线增速，是民航需求增长的重要推手。
当前因全球疫情延续，我国国门几近关闭，民航国际线旅客量相比疫情前降幅超过 95%，需求几乎消失的同时，大量国际航线运力回流至国内航线带来显著的供给压力，民航供需在总量和结构上双重承压。
旅游业十四五规划提出择机促进出入境旅游，与民航十四五规划中 2023-2025 年重点恢复国际市场交相呼应，产业政策层面已经为放开做好了准备。诚然是否放开还需要决策层权衡利弊，短期清零政策仍将持续，但有朝一日选择放开之时，我们认为国内防疫政策松动和国门全面有效开启大概率同步进行。
疫情以来，民航供给扩张被压制在相当低的水平。在短期防疫政策仍处于高压态势的 2022 年，民航景气度仍可能出现波动，机队引进持续谨慎，有望连续三年保持低位，而理论需求仍随经济增长而不断上行。我们认为民航理论供需缺口大，在国内防疫政策松动，国门重启之时，民航内外需求恢复，供给结构性压力解除，供需将全面反转，且在高客座率、连续票价改革、积压需求释放三重共振有望刺激票价大幅上行，民航向上弹性大。
投资建议
景气未至，预期先行。我们认为疫苗、特效药同时出现后，人类战胜疫情只是时间问题，而在强景气预期出现之时，航空股股价大概率持续活跃。我们不否认民航短期景气度仍可能受到散发疫情扰动，但疫情彻底消退后行业景气度高度值得期待。我们认为本次供需反转带来的景气是行业性的，大小航司将全面受益，估值的角度看，目前各航司 PB 估值处于历史中枢附近，仍有提升空间，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。
相关个股梳理：
1.中国国航
公司是中国唯一的载国旗飞行的民用航空公司，长期为国家领导人，外交使团，文化体育代表团等提供专机和包机服务，这是公司独有的尊贵地位和综合实力的最佳体现。作为中国唯一载旗航空公司，公司肩负着打造国家航企名片，落实“民航强国战略”的历史重任。公司现已拥有广泛的国际航线，均衡的国内国际网络，最有价值的客户群体和最强大的品牌影响力，机队更新改造基本完成，是世界上最年轻的机队之一，盈利能力长期居行业领先地位，公司已跻身世界航空运输企业第一阵营。
2.吉祥航空
公司与东方航空通过双方集团及下属控股子公司开展互相持股的资本合作，东航产投持有公司15%的股权，公司及公司关联方合计持有东方航空10.07%的股权，双方交叉持股的规模较大。公司此次入股同样以上海为主基地的大型航空公司，配合上海“五大中心”建设，有利于贯彻落实公司发展战略，加强公司与东方航空在上海及周边地区的业务交流，进一步探索在航线网络开拓，航空运输产品开发，业务数据共享，市场推广营销，联合采购，物流贸易及航空辅业，共同投资等多个领域的合作机会，提高公司的行业竞争力，提升公司国际化知名度。
参考文献：
国信证券2022.1.20——旅游十四五规划分步促进跨境游，航空长期前景向好
